Vurdering af Aktier med ROIC og WACC

Man bruger ROIC/WACC til at vurdere, om en virksomhed skaber værdi for aktionærerne.

ROIC = Return on Invested Capital
WACC = Weighted Average Cost of Capital

Kort sagt:

ROIC viser, hvor godt virksomheden forrenter den kapital, den bruger.
WACC viser, hvad kapitalen koster virksomheden.

Hvis ROIC er højere end WACC, skaber virksomheden værdi.
Hvis ROIC er lavere end WACC, ødelægger virksomheden værdi.

1. Grundformel

ROIC:

Hvor NOPAT er driftsresultat efter skat.

WACC:

Den består typisk af omkostningen til egenkapital og gæld.

2. Det vigtigste: ROIC minus WACC

Det mest brugbare mål er ofte:

ROIC−WACC

Eksempel:

Virksomhed A skaber tydelig værdi.
Virksomhed B forrenter ikke kapitalen tilstrækkeligt.

3. ROIC/WACC som forholdstal

Man kan også se på:

Eksempel:

16:8=2,0

Det betyder, at virksomheden tjener dobbelt så meget på kapitalen, som kapitalen koster.

Som tommelfingerregel:

4. Hvorfor det er vigtigt ved aktievurdering

En aktie kan virke billig på P/E eller kurs/indre værdi, men hvis virksomheden har lav ROIC, er den måske billig af en grund.

Omvendt kan en aktie virke dyr, men stadig være attraktiv, hvis virksomheden har:

• høj ROIC
• ROIC væsentligt over WACC
• mulighed for at geninvestere kapital til høj forrentning
• stabil konkurrencefordel

Det er især stærkt, når en virksomhed både har høj ROIC og vækst.

5. Kombination med vækst

Den bedste type virksomhed er ofte én, der kan geninvestere meget kapital til høj ROIC.

Eksempel:

Det vigtige er altså ikke kun vækst. Det er værdiskabende vækst.

6. Praktisk brug ved aktieanalyse

Når du vurderer en aktie, kan du spørge:

1. Ligger ROIC stabilt over WACC?
2. Er forskellen stor nok til at give en sikkerhedsmargin?
3. Har ROIC været stabil gennem flere år?
4. Er ROIC faldende eller stigende?
5. Kan virksomheden geninvestere kapital til samme høje afkast?
6. Betaler man en rimelig pris for den kvalitet?

7. Vigtigt for værdiansættelse

Jo højere og mere stabil ROIC over WACC, desto højere multipler kan aktien ofte fortjene.

En virksomhed med:

• ROIC 18%
• WACC 8%
• stabil indtjening
• høj markedsposition

kan godt fortjene en højere P/E end en virksomhed med:

• ROIC 7%
• WACC 9%
• cyklisk indtjening
• svag konkurrenceposition

8. Faldgruber

Man skal dog være forsigtig:

ROIC kan være kunstigt høj, hvis virksomheden har få materielle aktiver, gamle nedskrevne aktiver eller store immaterielle værdier.

WACC er et estimat, ikke en præcis sandhed. Små ændringer i antagelser om rente, beta og risikopræmie kan ændre WACC meget.

Cykliske virksomheder kan have meget svingende ROIC. Her bør man se på gennemsnit over en hel konjunkturcyklus.

Banker og finansselskaber analyseres normalt ikke med ROIC/WACC på samme måde. Her bruger man typisk ROE, solvens, rentemarginal og kreditkvalitet.

Konklusion

ROIC/WACC er et stærkt kvalitetsmål i aktievurdering.

Den enkle regel er:

ROIC > WACC = virksomheden skaber værdi.
ROIC < WACC = virksomheden ødelægger værdi.

Den mest attraktive aktie er ofte en virksomhed, hvor ROIC ligger stabilt og tydeligt over WACC, og hvor virksomheden stadig har mulighed for at geninvestere kapital til høj forrentning.

Denne artikel er ikke en investeringsanalyse eller en anbefaling af investeringer eller en investeringsmetode - det er en opsummering af mine erfaringer og fundne informationer om aktiemarkedet, som er offentligt tilgængeligt på internet.

Husk uanset hvor grundig du er, hvilke værktøjer du anvender eller anvender de råd, der er i denne artikel, så er du selv ansvarlig for din investering. I værste fald kan du miste hele det beløb du investerer i en aktie.

Disclaimer
Hvis forfatteren ejer aktier, som er nævnt i artiklen vil de være oplistet herunder:

- ingen

Forbehold og ansvarsfraskrivelse

• Denne artikel er udarbejdet på baggrund af offentligt tilgængeligt materiale.
• DK-Aktier kan ikke drages til ansvar for rigtigheden af oplysningerne i artiklen.
• DK-Aktier fraskriver sig ethvert ansvar for indhold i forhold til den fremtidige udvikling - artiklen er alene tænkt som et ide-input og ikke som en anbefaling til køb eller salg.
• Det anbefales altid at rådføre sig med et pengeinstitut eller en mægler før der disponeres.
• Investering i aktier er altid behæftet med risiko for tab

Kilder

• Anvendte billeder:
  • Forsidebillede: Image by sergeitokmakov from Pixabay
  • Free for use under the Pixabay Content License

Billedkreditering & Licens
Denne hjemmeside anvender billeder fra følgende kilder:

• Pixabay.com – Anvendt i overensstemmelse med Pixabay License, der tillader gratis brug til private og kommercielle formål uden krav om kreditering.
• Egna fotos – Alle rettigheder forbeholdes. Disse må ikke kopieres eller anvendes uden skriftlig tilladelse.
• Andre billedkilder (fx Unsplash, Pexels m.fl.) – Anvendt i overensstemmelse med de pågældende licenser.

Alle viste personer, brands og produkter i billederne er udelukkende vist som illustration og må ikke opfattes som en anbefaling af denne hjemmeside eller dens indhold.